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中信证券研究 文|付宸硕 陈卓 刘意 张清源 江李瑞麟
据福克斯新闻报道，OpenAI正寻求设立、投资或者并购一家火箭公司，目的是在太空算力领域和马斯克竞争。美国科技巨头陆续开始布局空间算力，投资界也开始认识到其巨大商业价值。随着中国星网和G60千帆星座先后进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代，同时空间算力也进一步打开行业天花板，万亿市场规模的新赛道即将扬帆起航，为相关产业链带来巨大的发展契机。
▍OpenAI拟布局火箭，与马斯克开展算力竞争。
据福克斯新闻报道，OpenAI CEO山姆·奥特曼正寻求设立、投资或者并购一家火箭公司，目的是在太空算力领域和马斯克竞争。目前OpenAI已与可回收火箭公司Stoke Space接触。Stoke Space是由蓝色起源前员工创立，专注于全流量分级燃烧引擎技术研发，近期完成5.1亿美元D轮融资，本轮融资由美国创新技术基金（USIT）领投，此外公司还从硅谷银行获得1亿美元信贷额度，公司累计融资总额已接近10亿美元。
▍空间算力已成为美国科技界和投资界共识。
美国科技巨头陆续开始布局空间算力：贝索斯10月3日在意大利科技周上预测，GW级的数据中心将在未来10到20年内在太空中建成；11月4日马斯克表示扩大星链V3卫星规模建设太空数据中心，9日再次发推表示星舰开辟大规模部署算力卫星路径；11月2日，英伟达创新性地将其H100 GPU送入太空；谷歌宣布“捕光者计划”，计划在2027年初发射两颗原型空间算力卫星。美国投资界也开始认识到空间算力的巨大商业价值，据华尔街日报报道，SpaceX正以 8000 亿美元估值融资，一举超越 OpenAI成为全美最有价值的私营公司，同时SpaceX正评估2026年IPO的可能性，虽然后续马斯克发推予以否认，但我们认为新闻仍显示资本对SpaceX和空间算力的认可。
▍空间算力PUE低发电成本低，是人工智能发展新趋势。
随着算力芯片性能提升放缓，人工智能发展愈发取决于数据中心规模，考虑到电力消耗占到数据中心运营成本一半以上，中美AI竞争开始转向电力竞争。地面数据中心PUE（电源使用效率）一般在1.4左右，相比之下空间数据中心由于散热简单，PUE理论上可降低至接近1，电力消耗大幅减少；发电端通过合适的部署位置，空间太阳能电站年发电小时数可做到8000小时以上，大幅降低电力成本。联合部署空间数据中心和空间太阳能电站，利用高能激光等传输电能，将有效解决算力耗能问题，打开算力增长天花板，已成为未来人工智能发展的新趋势。空间算力卫星需部署在晨昏轨道，轨位资源极为稀缺，根据国际电信联盟（ITU）的《无线电规则》，卫星频率和轨道资源需按“先登先占”的原则协调分配，大国之间轨道资源竞争激烈，从抢占资源角度我国空间算力发展有望提速。
▍卫星功能不断增强，已成为AI重要应用平台。
不同于无人机、机器人等功能强调替代有人平台，卫星天然就是无人平台，更能反映无人化、智能化发展趋势。过去卫星主要以通信、导航、遥感三大应用为主，功能相对单一，主要通过地面测控站远程控制，现在随着技术进步卫星功能不断增强，通信方面从过去的窄带逐步过渡到宽带，从碟形天线到相控阵天线，星上处理和波束控制要求增加；遥感方面星上识别逐渐普及，遥感信息时效性提升；卫星本身也从单一功能向通导遥一体化方向发展，算力等新功能也不断得到应用。随着功能的增强，卫星遥控难度也在加大，人工智能需求不断上升，卫星已成为AI技术重要应用平台，为星上云侧算力和端侧算力提供了优质的商业落地场景。
▍风险因素：
我国卫星互联网星座建设低于预期，我国空间算力星座建设低于预期，我国卫星发射计划执行进展低于预期，我国卫星地面设施和运营服务建设不及预期，我国商业航天发展速度不及预期，国外卫星发射技术有更快的突破。
▍投资策略：
发展航天事业，建设航天强国，我国航天产业已进入发展“快车道”。随着中国星网和G60千帆星座先后进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代，同时空间算力也进一步打开行业天花板。万亿市场规模的新赛道即将扬帆起航，为相关产业链带来巨大的发展契机。建议关注以下细分领域：空间算力，关注现有项目参与方；1）太阳能电池，支撑算力电力消耗；2）激光模块，提供必要的星间/星地数据交互；3）卫星制造，提供算力运行平台；4）火箭发射，是空间算力降本的必然途径；5）地面终端，解决末端用户接入数据中心问题。
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